财政政策和货币政策的比较分析-日本财长:比特币尚未被证明是一种可信的货币

一 : 日本财长:比特币尚未被证明是一种可信的货币

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  新浪科技讯 北京时间12月19日上午消息,日本财务大臣麻生太郎周二表示,比特币尚未被证明是一种可信的货币,他将关注比特币近期的发展情况。

  麻生太郎在回应记者关于法国财长提出监管虚拟货币的问题时作上述表态。法国财政部长布鲁诺·勒梅尔(Bruno Le Maire)上周日称,法国将在明年G20峰会上提议讨论比特币等虚拟货币监管问题。

  “目前没有一个固定定义指明比特币是否是一种货币。这个问题很难,”麻生太郎说,“比特币也未被证明足够可信而成为货币,因此我需要观察一段时间。”

  他还表示,虚拟货币在中国等国家或被广泛应用,但在日本应用较少,日本还是更喜欢用硬通货。

  从今年年初开始,比特币价格已上涨超过1700%,引发大众对比特币市场出现泡沫并有可能破裂的担忧。

二 : 2014年美国财政政策和货币政策前景分析

在10月17日死线之前,美国参、众两院达成协议,重启联邦政府大门至2014年1月15日,将美国政府债务上限搁置至2014年2月7日,并允许财政部采取任何非常规措施令联邦政府于2月7日之后也能维持运作一段时间。但是,明年初若参、众两院共和和民主两党不能就2014年预算、长期财政改革和政府债务上限等问题达成永久性解决方案,则美国在短短18个月时间里还是要第三次面对美国联邦政府部分关闭和政府债务上限危机。在明年年底美国参、众两院将举行中期选举的局势下,未来一年美国财政政策和货币政策的互动也会与以往不同。

财政政策的趋紧
历史上美国的财政政策和货币政策有时同向,有时则背驰,其接轨之处是美国实体经济的表现。
自美国次贷危机和雷曼破产引发的金融海啸爆发以来,为救市、救经济,美国财政政策和货币政策一同走上极度宽松之路。美国政府财政赤字在2009和2010财政年度分别达到相当于GDP的9.8%和8.7%,这是至少40年以来的最高水平,联邦政府总负债在2012年也升上相当于GDP 1(www.loach.net.cn]02.7%的水平。美联储继2008年12月把联邦基金目标利率减至零以后,进行了三轮购买债券的量化宽松,第三轮更是开放式的量宽。在这样进取的财政政策和货币政策组合下,美国经济今天才能恢复约2.0%的实质增长,失业率也从10.0%的高位回落至7.2%的水平。
但时至今日,美国的财政政策已经走到尽头。尽管关于美国政府债务上限的分歧有共和和民主两党理财哲学之争的成分,但无可否认美国政府财政的恶化已经到了不能不治理的地步。在内部,美国三权分立、相互制衡的体制令其自1917年开始便有关于联邦政府债务上限的立法,对美国财政部可以举债的规模从立法上进行制约。目前,全球发达工业国当中仅有美国和丹麦仍保留有这样的制度。考虑到美元大半个世纪以来的首要国际储备货币地位以及美债的全球重要性,这样的限制有胜于无。在外部,过去五年美国政府债务已经膨胀到高危水平。根据IMF的统计,美国政府总债务和净债务相当于GDP的比率在2012年分别升至102.7%和84.1%,而在2008年,其水平才是73.3%和52.4%。过去几年深受欧洲主权债务危机困扰的意大利和西班牙政府总债务及净债务相当于GDP的比率在2012年时分别为127.0%和106.1%以及85.9%和73.5%。这就是说若非美元的国际储备货币地位,美国政府恐怕早已爆发债务危机。正是在内外双重制衡下,未来美国的财政政策必然趋于收紧。
自今年初开始激活的自动削赤为一项永久性措施,而预算、政府部分关闭以及暂时搁置债务上限等就为临时性措施。在这些措施之下,加上美国经济持续温和复苏,美国政府财政赤字显著收缩。美国国会预算办公室(CBO)对于2013和2014财政年度美国政府财赤的基本预测是相当于GDP的4.0%和3.4%,而IMF的有关预测则是5.8%和4.6%。如能实现,较2009年和2010年的记录赤字无论是绝对金额还是相对比率均显著下降。至于CBO及IMF关于美国政府总负债相当于GDP的比率,在2013年和2014年则分别预测为100.0%和100.0%,以及106.0%和107.3%,也从前几年急升开始稳定下来。这些都显示美国的财政政策从极度宽松开始回归中性。
货币政策的支持
目前美国经济仅增长约2.0%左右,恐怕难以承受财政政策和货币政策的同时收紧。结合轻重缓急的考虑,美国货币政策在需要立即调整的压力相对较小的情况下尚有继续保持宽松的空间,因此预料未来一年美联储的货币政策仍将维持极度宽松的状态,其退市将押后。
未来数月美国的财政角力无非有三种可能结果﹕一是新一年预算顺利通过、债务上限也得到调升的最佳结果,但在目前两党争持不下、明年底将进行中期选举的背景下,这一结果出现的可能性偏低。二是债务上限得不到调升、美国出现短暂技术性违约的最坏结果,但鉴于其经济乃至政治杀伤力巨大,美国历史上党派之争从未敢犯此险,故出现这一结果的可能性也偏低。最有可能出现的结果是给问题提供临时性解决方案,共和和民主两党各有让步,联邦政府还是有可能再次短暂部分关闭,至于债务上限则在新的死线之前做有限度调升,在中期选举过后不久又将再次交锋。
这样一来,财政政策及其对美国经济及金融市场的影响便十分不确定,既然美联储的货币政策要服务于最大限度的就业及物价稳定的双重目标,而且其政策还会向前者倾斜,那么市场原来以为明年年中会停止买债的决定就可能会推迟至2014年年底,而利率正常化的激活或将从最早于2015年上半年展开推迟至2015年下半年,而且其退市的失业率和通胀预期门槛相信还会进一步提高。
货币政策的可持续性
美国极度宽松的货币政策之所以仍然有维持不变的空间主要由于在美国内部,其失业率降至7.2%,非农业职位也持续增长,只是增长质量却仍然不佳,失业率的下降相当程度上来自失业者退出寻找工作的行列,而职位的增长也主要集中在低收入职位之上。加上最新的CPI仅升1.5%,因此最大限度的就业及物价稳定两大目标都没能施加货币政策实时要收紧的压力。而在外部,对美联储维持零利率和量化宽松政策的异议在美元并没有出现持续和大幅贬值的情况下也有所减轻。事实上,可供出售的美国国债逾半为外国投资者所持有,在美联储5月放出退市风声之后,美国10年期国债收息率从1.39厘的谷底一度回升一倍,目前仍高居于2.52厘,这是美国国债的持有者所不愿意看到的,故美联储延后退市在短期而言反而是利好美国国债投资者的。
但这一状态能够维持的空间也正在缩小。根据美国财政部的统计,目前美国政府的债务上限为16.699万亿美元,而美国国债的发行规模已达到16.763万亿美元(截至今年6月底,两者的差额为不受债务上限限制的小部分发债),其中有4.83万亿美元由美国政府机构交叉持有,不在市场上流通,其余11.932万亿美元则由公众持有,其中可供出售的部分为11.375万亿美元。以年期划分,1至10年期中短期债券占比三分之二,长期国债(10年期或以上)规模为1.321万亿美元,占比11.6%。目前,美联储通过三轮QE所持有的美国国债总额达到2.106万亿美元,其中10年期以上长债余额为5469亿美元,1~10年期中短期债券余额为1.559万亿美元,换言之,美联储持有的美国长期国债已占去在市场上流通的债券逾四成,其1~10年期美国中短期国债的持有比重则为两成。
在美国政府财赤减少、债务上限难以大幅提升的情况下,未来美国政府的发债也会相应减少,那么美联储在可见的未来继续每月购买450亿美元长期国债就会令其成为美国国债市场最重要的投资者。假设未来其买债行动还是会以每月购买450亿美元维持12个月,而同时美国政府债务上限维持在16.699万亿美元,届时超过八成的美国长债就会落入美联储手中。这一结果的好处是有关的债券会被存放在美联储账户之内,不会轻易出售,不会成为冲击美国国债市场的巨大供应,但坏处是美国长期国债的市场流通性会显著下降,市况容易大幅波动,其价格发现的准确性会有所扭曲,而其抵押等融资功能也会降低,美国长期国债的其他投资者的命运会被美联储牢牢控制。有鉴于此,相信就算2014年2月美国政府债务上限会顺利得到调升,美国财政部会恢复发债,美联储也会在恰当的时候决定减少购买债券。

三 : 三大货币政策工具的比较分析及其在我国的运用_经济论文

三大货币政策工具的比较分析及其在我国的运用

货币政策工具是央行为实现一定的货币政策目标而采取的各种策略手段的总和。[www.loach.net.cn)中央银行通过运用这些政策工具,对基础货币、银行储备、货币供应量、利率以及金融机构的信贷活动等产生直接或间接的影响,从而有利于货币政策目标的实现。

根据资金流向进行分类,可以将货币政策工具分为总量货币政策工具(一般性政策工具)和结构性货币政策工具(选择性政策工具)。一般性政策工具是指西方国家中央银行多年来采用的三大政策工具,即法定存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务,这三大传统的政策工具有时也称为“三大法宝”,总要用于调节货币总量。本文主要对这“三大法宝”的作用和有限性进行分析。

一、再贴现利率

再贴现利率是商业银行以未到期的合格票据再向中央银行提取现金扣除利息的比例。对中央银行来讲,再贴现是买进票据,让渡资金;对商业银行而言,再贴现是卖出票据,获得资金。再贴现是中央银行的一项主要的货币政策工具。贴现率的升降,影响市场利率的升降,从而影响信用的规模,同时影响社会预期,具有抑制投资的作用。

(一)有效性分析

1.票据贴现自偿性保障信贷资金安全。贴现放款或者抵押贷款是一种自偿性债务关系。这种自偿性贷款以商品真实交易为基础,以真实票据为抵押,因此确保商业银行资产的安全和金融秩序的稳定,以及银行业的稳定发展发挥了重要作用。

2.极大提高资金流动性和使用效果。到期日前票据可以流通、贴现,企业之间承兑票据,企业向银行贴现票据,商业银行向中央银行贴现票据,由此扩大了流通空间,加快了资金流通速度,极大的提高了全社会的资金利用效果。

3.调整产业结构。中央银行可根据再贴现票据观察和调整产业结构和消费结构,进行产业结构指导。通过审查各种贴现未到期商业票据,可以了解各产业、各行业的生产销售状况,及时与产业结构调整计划对照,发现差异和问题,并及时向商业银行和其他部门提供指导,发出支持或限制某些行业的信号。

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4.合理引导外资流向,协调经济的外部和内部平衡。[www.loach.net.cn]在开放型经济中,实现经济的外部和内部的平衡已成为各国政府十分关注的目标。发展中国家频繁出现的金融危机表明,短期性国际游资对一国经济有极大的破坏性,而长期性外资则是可利用的。

(二)有限性分析

1.主动权并非只在中央银行,甚至市场的变化可能违背其政策意愿。因为商业银行是否再贴现或再贴现多少,取决于商业银行的行为,由商业银行自主判断、选择。如商业银行可通过其他途径筹措资金而不依赖于再贴现,则中央银行就不能有效控制货币供应量。

2.再贴现率的调节作用是有限度的。在经济繁荣时期,如果市场利率上升,提高再贴现率也不一定能够抑制商业银行的再贴现需求;在经济萧条时期,调低在贴现率,也不一定能够刺激商业银行的借款需求。

3.与法定存款准备金率比较而言,再贴现率易于调整,但随时调整都会引起市场利率的经常波动,使商业银行无所适从。

(三)当前问题分析:再贴现政策作用力减弱

再贴现政策有两个方面的作用:一是通过再贴现率的调整对货币供给起到总量调节效应;二是通过规定何种票据具有向中央银行申请再贴现的资格,起到结构调整的作用。但在当前,它在这两个方面的效用都受到了挑战。首先,中央银行在调整再贴现率的操作中本来就处于被动地位,其效力强弱与金融机构对再贴现途径融资的依赖程度成正比。当前商业银行可用资金充裕,资金需求压力不大,而且金融创新也使得商业银行有更多的渠道获得资金而不必依赖央行的再贴现,再贴现的政策效力便随之下降。另一方面,由于金融机构以政府债券和央行票据作抵押向中央银行借入准备金在再贴现业务中所占比重越来越大,而这种方式不受再贴现条件的约束,使得中央银行有关合格票据贴现的规定逐渐丧失作用。

二、法定存款准备金率

在中国,中央银行发现经济过热有通货膨胀恶化的可能,就提高存款准备金率。商业银行和其他金融机构因此增加了上交中央银行的准备金,超额储备金大幅度减少,贷款资金供不应求,于是提高贷款利率以满足社会需求。反之,在经济萧条时,中央银行作反操作。因此,中央银行可以按此原理调节经济,控制全社会的信用货币流通量。

(一)效果分析

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法定存款准备金率通常被认为是货币政策最强的工具之一。(www.loach.net.cn)其主要作用,一是保证存款机构资金的流动性;二是可以使中央银行集中一部分信贷资金用于再贴现,再贷款或办理清算;三是调节货币供应总量。这一政策效果表现在以下几个方面:(1)法定存款准备金率是通过决定或改变货币乘数来影响货币供给,即使准备金率调整的幅度很小,也会引起货币供应量的巨大波动。(2)中央银行的其他货币政策工具都是以存款准备金为基础,没有法定存款准备金,其他货币政策工具难以正常发挥作用。(3)即使商业银行等存款机构由于种种原因持有超额准备金,法定存款准备金的调整也会产生效果。如果提高准备金比率,实际上是冻结了相应的超额准备金。(4)即使存款准备金率维持不变,它也在很大程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力。

(二)局限性分析

虽然存款准备金率因操作简单,可控性强,成为各国政府最受欢迎的一种政策工具。但其操作时的负作用也很大。

首先,其操作对商业银行的经营带来极大困难。中央银行经常变动存款准备金率,使商业银行感到无所适从。因为存款准备金率略有变动就会把银行少量的超额准备金一笔勾销。银行只能被迫调整贷款项目,有时处于资金严重周转失灵状态。其次,存款准备金率弹性小,容易引起经济波动。每变动1个百分点,可以引起几亿资准备金变动,又带动几倍贷款额、货币供应量变动。如美国会引起数十亿准备金、数倍贷款额变动。因此在西方,准备率被称为“威力巨大但不宜常用的武器”。

(三)当前问题分析:法定存款准备金率的作用逐渐弱化

从理论上来看,法定存款准备金率的调整是一种猛烈的货币政策工具,但由于中国对备付金支付稍低于法定准备金的利息率,从而降低了备付金的成本,这使中国商业银行的备付金率较高。同时,存款准备金与再贷款有很强的关联性,中央银行集中起来的存款准备金又会以再贷款的形式返还给商业银行,这在一定程度上弱化了调整法定存款准备金率的效力。

三、公开市场业务

公开市场业务最早为英格兰银行采用。当时为了维持国库券价格,公开买卖国库券,1913年为美国采用。

在中国,公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券,以此来调节信用规模等,以实现政府的经济目标的政策工具。其作用机制是中央银行卖出的有价证券,首先影响货币供应量,紧缩银根,同时提高市场利率、降低商业银行超额储备金,从而缩小整个

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社会信贷规模,紧缩全社会投资规模和社会总需求,最后降低通货膨胀率,实现稳定物价的目标,但同时伴随着经济增长速度减慢、就业率下降。[www.loach.net.cn)相反,当中央银行买入有价证券,政策效应则相反。在中国,由于国债市场规模不大,央行用以操作的国债数量不足以冲销货币供给的增加,因此,央票逐渐成为央行公开市场操作的主要工具。

(一)公开市场业务特点和优势分析

1.影响面广。公开市场业务的作用对象比贴现率和准备率更为广泛。贴现率和准备率的作用局限于商业银行等金融机构,而公开市场业务作用除银行系统外,还包括非银行金融机构、地方政府、社会团体、企业集团、公司和居民个人。

2.主动性强。公开市场业务效果明确,中央银行可按自己意图,把货币流量控制在自己所期望的规模内。如中央银行认为需增加几十亿货币量,就可等价地买入公开市场上的有价证券,同时就把几十亿货币量按计划投放到了市场上。而贴现率和准备率只能间接地鼓励或限制银行贷款,商业银行可以按上级意图行事,也可以不按上级意图行事,从而使中央银行无法准确控制货币量。

3.弹性大。中央银行可以根据形势随时决定证券买卖,并随时调整买卖的有价证券量,而贴现率和准备率不能频繁地变动。

4.操作灵活。公开市场业务操作灵活,可以按调节目标,选择长中短有价证等,如一年期、三年期、五年期的国库券分别影响短期或长期利率,有时甚至进行反方向控制。

(二)公开市场业务适应性和条件分析

公开市场业务虽然能够有效地发挥作用,但必须具备以下三个条件才能顺利实施:首先,公开市场业务要有发达的金融市场,包括一级和二级证券市场。其次,中央银行有权威性,处于金融领袖地位,并且拥有雄厚的资金力量和操作证券买卖的权利。最后,信用制度发达,人民有使用票据的习惯,银行等金融机构重视与遵守存款准备金、贴现率等制度。

当前,中国货币政策工具主要是以贴现率为主,其优点在于不但适应中国金融资产结构,而且安全性强,有利于稳定经济,并有业务不断向中西部扩大的趋势。以存款准备金率为辅,因为其易引起经济的波动,但却因见效快在近期很重要。公开市场业务将成为未来主要货币政策工具,但在目前受国债限制运用困难。我们只有合理利用货币政策工具,才能使经济健康、快速地发展。

参考文献:

三大货币政策工具 三大货币政策工具的比较分析及其在我国的运用_经济论文

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[2]周炼石.宏观经济政策论[M].北京:中国言实出版社,1998.

[3]何德旭,姜永华.中国宏观经济:管理体制与调控政策[M].北京:中国财政经济出版社,2008.

[4]中华人民共和国国家统计局.2008中国发展报告[M].北京:中国统计出版社,2008.

[5]黎涵,何松,高新波.对中国货币政策工具的分析[J].商场现代化,2006,(5).[责任编辑 陈丹丹]

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